国元证券股份有限公司张世杰近期对睿创微纳688002)进行研究并发布了研究报告《2022年中报点评:Q2业绩环比提升显著,后续有望持续提升》,本报告对睿创微纳给出买入评级,当前股价为39.17元。

业绩短期承压但环比显著改善, 有望逐渐步入收获期。 公司 2022H1 实现营收 10.87 亿元,同比增长 24.89%,主要系红外热像仪整机和微波射频系统及组件带来的收入增长;其中,公司境外业务实现营收 5.31 亿元,同比显著增长 77.71%,营收占比持续提升至 49.16%,主要基于公司在海外市场对原有欧美品牌持续替代,市场份额进一步扩大所致;毛利率层面,22H1 毛利率 47.19%,同比下降 16.20 pct,主要系报告期内毛利率相对较低的产品销售占比提升导致。随公司产品订单交付节奏的加速以及业务规模的进一步扩大,公司 22H2 业绩有望步入收获期。

持续加大新业务的研发投入和新产品开发, 期间费用有所提升。 公司发生销售费用 0.65 亿元,同比增长 1 15.58 pct,销售费率 5.9%,主要系人工成本增加、售后维修费增长所致;管理费用 0.95 亿元,同比增长 95.36 pct,管理费率 8.7%,主要系人工成本增加所致;研发费用 2.35 亿元,同比增长42.16 pct,研发费率 21.6%,主要系研发人员的人工成本增加、物料消耗增加以及本期合并无锡华测财务数据带来的研发费用整体增长所致;财务费用-0.04 亿元,主要系汇兑收益增加所致。

军民齐进实力雄厚,应用领域拓展拐点将至。 在民品领域: 公司海外及整机产品营收占比持续提升,公司在海外市场主要业务为户外红外热像仪,伴随成本下降,红外热成像仪售价有望进一步降低, 推动市场需求进一步扩容。睿创微纳红外技术及一系列产品的关键技术指标已达到国内领先、国际先进水平, 户外热像仪业务有望成为公司民品领域业绩增长的重要推动力。特种领域: 国产替代、自主可控是主旋律,在我国仍属朝阳行业, 睿创微纳掌握核心技术能力,与客户多年建立稳固的合作关系,公司综合竞争实力日渐增强, 产品能够满足特种装备非制冷红外探测器芯片的需求,公司制冷红外机芯产品化进展顺利,并率先完成了全系列 100%国产化改造, 有望继续在特种装备市场实现连续稳定增长。

公司作为国产红外热成像技术领先供应商,多年来持续深耕非制冷红外领域,实现了从红外芯片、红外探测器、热成像机芯模组到红外热像仪整机的全产业链布局。依托于业内领先的非制冷红外探测器技术,叠加红外热成像产品随价格下降以及经济发展渗透率持续提升,公司业绩有望持续快速增长,我们预计 2022-2024 年,公司将实现营收 26.05、35.24、45.16 亿元,归母净利润 5.54、8.63、11.51 亿元,对应 PE31.49、20.18、15.14x,给予“买入”评级。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,浙商证券601878)王华君研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为71.59%,其预测2022年度归属净利润为盈利7.49亿,根据现价换算的预测PE为23.32。

该股最近90天内共有3家机构给出评级,买入评级3家;过去90天内机构目标均价为62.55。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,睿创微纳(688002)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力良好,营收成长性一般。财务相对健康,须关注的财务指标包括:应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星,好价格指标2.5星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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